본 연구에서는 2004년부터 2013년까지 한국교육고용패널 조사 자료를 활용하여 대학 졸업자의 사회 초년기 임금 프리미엄을 분석하였다. 최소자승법을 사용해 임금함수를 추정한 경우 대졸과 고졸 학력의 임금 격차가 14.8%로 나타났으며 일자리 유형, 근무시간 등의 요인 및 시간 고정효과 등을 추가로 통제하였음을 고려하면 선행연구의 결과와 크게 다르지 않았다. 그러나 내생성을 해결하기 위해 하우스만 테일러의 도구변수 모형을 적용한 결과 대졸의 임금 프리미엄은 12.1% 수준으로 감소하였다. 대학교육으로 인한 인적자본의 축적에 따른 보상 및 신호효과는 대졸-고졸 간 임금격차의 81.8%를 설명하여 통상 알려진 것보다 대학 교육의 임금효과가 18.2%가량 낮은 것으로 나타났다. 한편 관측 기간 동안 학력이 변동한 청년 임금근로자는 그렇지 않은 임금근로자에 비해 낮은 수준의 대졸 임금 프리미엄을 누리는 것으로 분석되어 선취업 후진학의 경우 대학 교육의 이수가 인적자본의 축적에 기여하는 정도, 또는 시장에서의 보상 수준이 상대적으로 낮음을 시사하였다. This study analyzes the college wage premium among the Korean youth. The wage premium is estimated using Korean Education and Employment Panel data from 2004 to 2013. The result of OLS estimation shows the wage premium for 4-year university graduates is 14.8%, consistent to the findings from previous studies. However, the wage premium decreases to 12.1% by applying the efficient generalized instrument variables proposed by Hausman and Taylor to relax endogeneity issue. The accumulation of human capital and signal effect account for only 81.8% of the difference between college graduates and high school graduates, and the return to college education is 18.2% lower than the generally known level. In addition, the return to college education is lower among youth with work experiences before entering college, implying they might be penalized in terms of human capital accumulation and signal effect of college education.